东吴证券股份有限公司周尔双,韦译捷近期对杭叉集团603298）进行研究并发布了研究报告《亚洲物流展首发人形机器人“X1”系列，加快切入万亿级具身智能商场》，给予杭叉集团增持评级。

  10月29日，公司于上海亚洲物流展初次展出首款人形机器人“X1”系列：该机器人根据公司自研首个物料转移职业级模型HCrobo，大多数都用在料箱、原箱的转运、堆叠、码垛和拆垛，后续将拓宽至拆包、拣选。参数方面额定负载15kg/作业高度1.8m/底盘移速2m/s，具有多模态感知才能，具有轮式高效移动和人形灵活操作两大特色，能习惯非结构化环境，泛化恣意品种料箱/原箱。产品现在处于样机小批量试点阶段，估计2026年构成规划出售，并在两年内完成60-70%的本钱紧缩与1-2年的出资回收期，经济效益明显。“X1”系列专为物流转移场景规划，一起具有习惯于工业场景的可靠性，代替人工经济效益高，为公司翻开潜在的万亿具身智能配备的切入口。

  公司聚集物流+工业场景具身智能商业化落地：(1)物流：2024年社会物流总费用占GDP比重14.1%，为具身落地供给规划化使用根底。物流业具有环境相对关闭、职业差异小(转移方针共同，均为托盘、原箱、料箱、货架等)，智能化转型有望快速铺开。(2)工业：为具身落地供给杰出场景集群，尽管不同工业场景存在必定的差异，但许多作业流程是类似的，经过数据驱动，仍是能完成具身落地。杭叉集团作为国产叉车龙头，中心长处是已有人工叉车事务广泛的数据储藏，掩盖全球的出售网络和不同下业经历。粗糙地核算，现在公司一年出售人工叉车可供给物流范畴感知+动作数据量50亿条，约为先进的具身智能模型所用数据量10倍以上。

  2025年7月公司宣告收买集团控股公司，国内移动机器人龙头国自机器人，与其在仓储物流智能化范畴强强联合。经过吸收国自算法和软件才能，智能化转型提速，“X1”系列即为协作效果之一。后续，公司产品矩阵将逐渐由传统工业车辆+智能工业车辆+全体解决方案，全面向物流工业机器人+人形机器人+移动机器人+叉车机器人转型。其间，无人叉车将加快落地，与根据规矩布置、根据自动化物流体系的叉车AGV不同，而是开箱即用、辅佐/代替叉车工，短中期于全球年200万出售量中快速浸透。

  盈余猜测与出资评级：咱们保持公司2025-2027年归母净利润猜测为22/24/27亿元，当时市值对应PE16/15/13X，保持“增持”评级。

  该股最近90天内共有18家组织给出评级，买入评级10家，增持评级8家；曩昔90天内组织方针均价为30.27。